拥有145家门店的月薪巴奴毛肚火锅要冲刺IPO了。

人均消费138元的不吃巴奴闯关港交所

根据招股书，在2022年、锅店石家庄市某某电子打标设备厂2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，月薪巴奴火锅分别实现收入14.331亿元、不吃21.116亿元、锅店23.073亿元、月薪5.639亿元及7.087亿元。不吃上述时期内的锅店利润分别为，-520万元、月薪1.017亿元、不吃1.229亿元、锅店3500万元及、月薪5520万元的不吃利润。同期，锅店经调整净利润（非国际财务报告准则指标）分别为4150万元、石家庄市某某电子打标设备厂1.437亿元、1.959亿元、5750万元及7670万元。同期经调整净利润率分别为2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。

根据弗若斯特沙利文的资料，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计算的最大火锅品牌，2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。截至2025年6月9日，巴奴的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量为145家，较2021年末的83家增长74.7%。

在截至2025年6月9日的145家直营店中，河南区域拥有53家门店，除河南外的全国市场拥有92家门店。按城市等级划分，除在一线城市开设31家门店外，巴奴在二线及以下城市共开设114家门店，截至2025年6月9日占餐厅总数的78.6%。2025年第一季度，一线城市门店的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%。人均消费方面，截止到2025年3月31日，巴奴顾客平均人均消费为138元，较上年同期的148元下降了10元。

根据招股书，此次IPO募集所得资金净额将主要用于拓展自营餐厅网络、品牌建设、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途。

高端定位受争议

在招股书中，巴奴毛肚火锅针对产品定价表示，企业的产品定价由总部统一制定，综合考虑成本结构、产品定位、客户偏好及市场接受度等因素。

巴奴表示，其采用以价值认知为导向的定价策略，通过强调原料质量、溯源透明度、加工标准及产品呈现的差异化，强化客户对价格合理性的认知，这使企业能够在品牌溢价与客户接受度之间实现平衡。

“例如，某些特色蔬菜产品因为综合采购成本较高导致定价相对较高，但因其天然特性、供应稀缺及采购属性，被客户视为高质量且值得信赖。这些产品已成为重复购买的重要驱动力。”巴奴还表示，虽然企业在不同地区门店通常保持价格一致，但会根据当地的综合运营成本差异进行适度调整，以确保市场适应性和竞争力。

凌雁咨询管理首席分析师林岳表示，资本市场会看上市申请企业的规模，但规模倒也不是唯一的决定因素，主要还是看盈利能力和可持续发展的态势。巴奴想上市目的也是希望借资本来扩张，做好一些管理的基础建设，但目前高端的定位在市场上不是太讨喜。

“巴奴在整个火锅行业属于中等偏贵的品牌。”餐语咨询创始人徐剑表示，降价是大势所趋，消费者被平摊到更多的品牌和品类上，会更谨慎地去消费、选择品牌，也愿意选择环境更好、味道更好、服务更好的餐厅。

“现在的餐饮的总趋势是消费提升了，但利润和人均都在被拉低。”餐饮连锁行业专家王冬明提到，未来餐饮规模将向两极化发展，即巨无霸万家及单店匠人，规模效益必须跟着人均下降走，预测餐饮人均还将下降至少20%。

朱丹蓬提到，目前宏观经济不确定因素不断的增加，消费的意愿、消费的能力、消费的信心在持续下探，整个行业步入内卷。客单价下滑符合消费端对于巴奴的消费意愿。

舆论风波不断

尽管巴奴在经营数据上表现亮眼，但2023年其子品牌“超岛自选火锅”发生的羊肉卷掺假事件仍让消费者印象深刻。

2023年9月初，有博主曝光巴奴旗下超岛自选火锅北京合生汇店售卖的羊肉卷经检测含有鸭成分。9月7日，巴奴集团迅速发布公告承认问题，表示自2023年1月15日超岛合生汇店开业起，门店共销售13451份涉事羊肉，涉及8345桌顾客。巴奴决定对消费过该产品的顾客进行赔偿，预计赔付总额达835.4万元。

同时，巴奴对超岛合生汇店等门店停业整改，并引进第三方公司对所有在售产品进行全面检测。

9月28日，北京市朝阳区市场监督管理局对超岛运营主体北京橙梦餐饮管理有限公司广渠路分公司下达行政处罚决定，责令当事人立即改正违法行为，并给予其罚款约42.9万元、没收违法所得20096元、没收非法财物，合计罚没44.83万元。

同年，巴奴富硒土豆硒含量未达宣传标准，也引发了消费者的信任危机。

此外，不久前，巴奴创始人杜中兵因“月薪五千别吃巴奴”的言论而陷入舆论风波。

2月25日，在由地方行业协会主办、巴奴承办的一场“毛肚火锅发展研讨会”直播中，杜中兵表示：“火锅不是给底层人民吃的，月薪5000你就不要吃巴奴了，哪怕吃个麻辣烫。巴奴是给那些大学毕业、挣了点钱、升了一个级的人吃的。”

舆论发酵后，杜中兵两度回应解释称：“我的本意被曲解了，我是想劝诫年轻人学会延迟满足，以后我会避免再出现这种‘爹味说教’。”

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